截至2月22日，2月沪铝2104合约上涨12.16%，呈现强势上行态势。

产能相对过剩

近两年来，氧化铝行业产能增加较多，导致行业在铝产业链的利润分成上话语权较弱。2017年11月以来，国内氧化铝价格从相对高位回落，广西百色一级氧化铝价格由3700元/吨跌至2021年2月8日的2380元/吨。同时，近期原料动力煤价格显著回落。以秦皇岛港山西产Q5000动力煤价格为例，从2020年10月底的549元/吨上涨至12月25日的681元/吨。而截至2021年2月22日，价格又回落至517元/吨。

目前，电解铝利润水平反弹至接近2020年11月，达历史极高水平。以山东电解铝为例，盘面利润保持在4000元/吨附近。预计去库拐点将快于往年，即未来3周内有望再次去库。

根据SMM统计，2021年计划增产316万吨，约占2020年产量的8%。2021年一季度，云南神火二期30万吨新增项目有望顺利投产，同时云铝昭通二期以及内蒙古创源二期也将在上半年完成投产，叠加2020年年末投放产能的提前达产，2021年上半年或新增产量近100万吨。

出口持续缩量

截至2020年12月，净进口废铝82.37万吨，而去年同期为139.30万吨，同比下降41%。同时，废铝减量显著高于海外电解铝的流入。海关总署公布的数据显示，2020年中国未锻造的铝及铝材净出口累计为166.82万吨，同比下降56%。这是近5年来未锻轧铝及铝材累计净出口量首次低于200万吨。

截至2月22日，LME铝升贴水（0-3）为-12.25美元/吨，位于一个月以来的低点。LME库存为134万吨，处在历史较低水平。随着疫苗不断推广，预计海外电解铝升贴水将大幅上升。LME铝价将强于沪铝。

消费继续景气

在铝的终端消费行业中，国内建筑和结构消费占总消费的30%，交运占比11.4%。近半年来，交运需求恢复显著，房地产销售额和土地购置费仍然不错。2020年12月，商品房销售额累计同比增长8.7%，呈加速状态。土地购置费同比增速走平。乘用车销量累计同比增长26.79%，同时乘用车库存仅为47.2万辆，为2015年以来最低。社会融资规模存量与M2剪刀差回落，流动性拐点已经确立。

截至2月19日，上海ADC-12铝合金锭价格为1.67万元/吨，佛山6063铝棒价格为1.637万元/吨，均接近两年内最高价。截至2月22日，国内电解铝现货库存为101.80万吨，较节前的77.60万吨增加24.20万吨，增加幅度和历史经验一致。

总之，沪铝持仓量显著增加，资金流入明显。沪铝近月合约价格将保持强势。