三季度,三元动力电池占比底部企稳，手机钴酸锂电池有所提振；钴资源供应仍相对宽松，但冶炼品开始收缩。预计钴价总体仍将保持底部震荡，但随着供需形势的边际好转，不排除出现阶段性小幅反弹。

钴价震荡探底

三季度，钴价总体呈现震荡下行探底走势。9月28日，电解钴价格（≥99.8%，上海有色现货均价）收于25.3万元/吨，相比6月30日的29.3万元/吨累计下跌13.7%；国内硫酸钴(七水合硫酸钴，Co:≥20.5%)收于3.66万元/吨，相比6月30日的4.11万元/吨累计下跌10.9%。

三元动力电池占比底部企稳 手机钴酸锂电池有所提振

国内三元动力电池市场份额总体仍在低位徘徊，但已有企稳之势。2020年3月份以来，受低成本磷酸铁锂电池的持续挤占，三元电池市场份额从最高80%持续下降至30%附近，并保持在略高于30%的低位徘徊。今年7—9月份，我国三元电池装机量分别为10.6GWh、10.8GWh和12.2GWh，分别同比增长7.4%、2.7%和9.1%，在动力电池装机中分别占33%、30.9%和33.6%，尽管仍接近2020年以来的最低水平，但9月份占比已经达到今年2月份以来的最高值，显示出企稳之势。

出口成为三元电池消费增长的主要拉动力。三元电池在动力电池出口中占主力地位，今年7—9月份，三元电池分别出口7.2GWh、6.8GWh和8.3GWh，分别占动力电池总出口量的64.7%、64.4%和62.7%。从累计数据看，1—9月份，三元电池累计产量和装机量分别为169.8GWh和81.6GWh，同比分别增长15.2%和5.7%，增长相对疲软；三元电池累计出口量为61.8GWh，同比增幅达到114.7%。

随着终端需求增速放缓，产业链中游也不断推动原材料去库存，三季度，三元前驱体及三元材料产量增速放缓。根据SMM统计，7—9月份，我国三元前驱体和三元材料累计产量分别为23.5万吨和16.9万吨，同比分别下降0.9%和下降6.9%；但因季节性因素，与二季度环比分别增长24.6%和8.9%。1—9月份，我国三元前驱体和三元材料累计产量分别为60.3万吨和45.6万吨，同比分别增长1.1%和下降2.0%。前驱体产量增速略高于三元材料增速，显示出三元前驱体库存略有所累积。

消费电子产品钴酸锂电池的需求有所提振，但提振幅度有限。随着主要智能手机品牌的新机发布和消费增长，根据SMM统计，7—9月份，钴酸锂材料产量分别为0.67万、0.68万吨和0.80万吨，同比分别增长18.1%、19.5%和13.9%，但从累计数据看，1—9月份，我国钴酸锂材料累计产量仅5.5万吨，同比仍下跌3%。

钴冶炼品开始收缩 资源供应仍相对宽松

钴冶炼企业产品供应量逐月回落。根据SMM统计，7—9月份，硫酸钴产量（作为三元前驱体的生产原料）分别为0.84、0.74、0.67万金属吨，同比增长17.2%、33.4%和-1.2%。但从累计数据看，硫酸钴产量仍的同比增幅高于三元前驱体。1—9月份，硫酸钴累计产量6.4万吨，同比增长15.7%，显示出硫酸钴总产量仍在高位，但近期已开始收缩。

7—9月份，，四氧化三钴（作为钴酸锂的生产原料）产量分别为0.72、0.69和0.73万吨，同比分别增长71%、39.8%和11.7%。9月份作为消费旺季，同比增幅却处于较低水平。1—9月份，四氧化三钴累计产量5.5万吨，同比持平。由此可见，今年四氧化三钴总产量也略有提升，但近期已经开始收缩。

资源供应层面，全球钴资源70%左右来自于刚果（金），其次是印尼，约占5%左右。今年全球钴资源供应过剩较多，最大的增量来自洛阳钼业。7月18日，洛阳钼业发布公告称，与刚果（金）国家矿业总公司（Gécamines）就TFM权益金问题达成协议，TFM项目受到限制的出口也已经恢复。同时，KFM铜钴矿已经全线打通，预计将在2023年产钴2.4万~3万吨。除了KFM项目外，盛屯矿业刚果(金)卡隆威年产3万吨阴极铜、3600吨粗制氢氧化钴(金属量)采冶一体化项目也在不断放量。再加上Shalina集团Mutoshi项目（产能1.6万吨）和金川集团Musonoi项目（产能7800吨）的全面放量，印尼新建红土镍湿法冶金项目如力勤、华越、青美邦等项目的陆续投产，以及国内废旧锂电池回收利用产能和钴回收利用率的提升，预计2023年全球钴供给将增加4万吨左右。

展望后市，需求方面，新能源汽车市场增速的持续放缓是大趋势，三元电池的占比尽管有所企稳和回升，但仍有较大不确定性。一方面，搭载宁德时代CTP3.0麒麟电池的极氪、搭载弹匣电池的广汽埃安等热销，有望引领高性能三元电池消费的增长；另一方面，宁德时代发布4C超充电池——神行超充电池，搭配磷酸铁锂电池，可实现充电10分钟、续航400公里，电池有望在明年一季度装车，这一消息对三元电池的应用形成利空。智能手机领域的钴消费受华为新机提振，四季度可能有阶段性复苏。供给方面，钴资源端供给宽裕，过剩形势短期难逆转，但在价格持续低迷的情况下，冶炼端产量已经开始收缩。总体而言，当前，钴价处于历史底部区域震荡，预计底部震荡仍将持续，但随着供需形势的边际好转，不排除出现阶段性的小幅反弹。