2008年初，中国和南非电解铝厂减产，刺激铝价大幅上涨。然而，美国次级债危机，将美国经济拖入衰退的边缘，金融市场大幅动荡伤及商品市场，铝价自高位回落。国内铝锭库存增加、出口受阻、消费疲弱，市场形势极为严峻。预计进入4月份，随着消费市场的好转，铝市场库存压力可望慢慢获得缓解，从而对铝价形成一定支撑。

　　一、原铝供求分析

　　1.原铝产量增长明显

　　据国际铝业协会公布的数据，今年前两个月，不包括中国在内的全球原铝产量为4364千吨，同比增长8％。其中美国陆续启动了部分闲置产能，产量增长达16.5%；西欧部分产能复产及新产能投产，产量增长11.9％；巴林铝业和迪拜铝业持续扩产，中东/东欧产量同比达到12.8%；俄罗斯由于新产能投产及落后产能技术改造，电解铝产量增长11.5%；拉丁美洲产量同比增长了7.4%；只有非洲是全球唯一出现电解铝产量下降的地区，由于南非电力危机，导致该地区电解铝产量减少3.2％。

　　另根据中国国家统计局公布的数据，1—2月份，中国电解铝产量为204.02万吨，较去年同期增长了7.7%，1月份环比下降了8.5%；2月份产量下滑至99.81万吨，环比下降4.2％，不过考虑到每年春节期间统计存在的误差，预计2月份实际产量仍然高于100万吨。

　　2.原铝消费仍然清淡

　　美国、日本略有回升，欧洲消费小幅下滑

　　由于次级债危机影响，美国经济呈现下滑态势，受此影响全球原铝消费仍然清淡。据美元1月份公布数据显示，美国铝型材订单下降了4%，反映了当地房地产市场仍未摆脱低谷。不过，由于前期能源、运输费用价格上涨，推动美国中西部现货铝锭稳定回升，3月份已经升至4.5美分/磅；而中国及南非电力供应紧张等因素推动，给亚洲铝市场造成短期紧张，2月份，日本进口铝锭升水由1月份的65美元/吨升至85美元/吨附近；欧洲原铝市场供应充足，交投清淡，未完税铝锭升水小幅回落。

　　中国处于消费淡季，部分产品出口受限

　　春节前后，国内铝市场处于传统消费淡季，下游加工企业开工不足。再加宏观调控措施对房地产市场形成较大压力，主要城市房价上涨动力已经衰竭；房地产是最大的铝消费市场，从铝型材加工企业反映的情况看，今年产品订单贫乏。且继原铝、原铝棒和铝杆出口量大幅减少之后，一些地区的企业利用原铝管出口仍然享受13%退税的空子，大批量出口“空心铝管”。3月份，海关突击查处了一批“空心铝管”出口骗税行为；从2008年1月1日起，6063铝合金棒出口关税也上调至15%，铝管和铝合金棒出口受阻，转向国内销售，加剧了铝市场的供应压力.
 

　库存增长明显，现货贴水未能收窄

　　LME三月期铝在上涨过程中，现货铝锭贴水始终未能有效收窄，仓单融资变得十分可行；西方国家电解铝产量增长，消费不振，期价上涨为期保值销售创造了条件，LME库存遂大幅增长，3月19日库存达103.3万吨，突破百万吨关口。上海期货交易所交割仓库铝锭库存也大幅增长，截止到3月14日，上海期货交易所可交割仓库铝锭库存已经由春节前的94954吨上升到170491吨，增幅高达79.6%。

　　二、后市展望

　　美国经济衰退，金属价格难改固有趋势

　　总体上看，美国经济自去年第二季度开始下滑，2008年有加速恶化的趋势。受外围环境及政府宏观调控影响，国内经济从去年第三季度也已经出现转折，今年政府将防控通货膨胀摆在突出位置，货币从紧政策还将持续，企业经营环境越来越复杂。美国经济或者全球经济下滑，无疑会降低金属需求，金属市场基本面已经发生动摇。然而，从历史上美元同金属之间的紧密关系分析，如果美元不能扭转颓势，金属价格很难改变其固有趋势，至少会保持高位运行。从某种角度讲，美元汇率变化将决定金属价格走势。想要改变美元目前的下跌趋势，必须具备以下两个条件之一：要么美国国内经济能够强劲增长，投资者持有美元资产可以获得良好收益；要么国外市场出现大的动荡（金融或者政治），资金需要寻求安全的避风港。

　　中国产能扩张，电解铝市场形势依然严峻

　　从全球铝市场来看，美国、西欧这些经济发达地区，电力供应较前几年有所缓和，电解铝厂生产出现恢复性增长；受煤炭供应及气候干旱影响，非洲、南美洲电力供应存在诸多不确定性，电解铝产量将会出现阶段性波动。中国南方地区尽管由于电力紧张影响到电解铝生产，但是河南、山东、山西和西北一些省份电解铝扩产规模仍然比较庞大。产能的扩张与下滑的经济相遇，电解铝市场形势依然比较严峻。

　　消费旺季来临，铝价将呈区间运行

　　进入4月份以后，随着内地铝加工企业陆续复产，铝市场将进入传统消费旺季，铝价将得到一定支撑。预计今年上半年，LME三月期铝运行区间为2820—3100美元/吨，国内现货铝价将主要围绕18500—20000元/吨波动。