上周基本金属市场大幅调整，锌价再度跌破20000元整数关口，而LME锌更为疲软，大有考验前期低点的趋势。但笔者发现，我国1、2两月的锌产量出现了较为明显的调整，这或许预示着锌产业的调整已经开始，将有助于锌价寻找长期底部，为价格的反转做好准备。
　　一、产量下降，市场开始消化库存

　　近期我国公布了1月与2月的锌产量数据。由于南方遭遇了百年一遇的暴雪，南方电网产能受到极大的冲击，致使如株冶这样的大型锌厂减产甚至停产，从而使我国1月与2月的锌产量出现了较为明显的下滑。其中，我国1月锌产量为29.8万吨，较去年12月下降了16.9%，相对去年同期，仅增长了6.6%；2月锌产量为26.7万吨，因为2月时间较短，且包含中国农历春节，所以2月产量整体与1月相当，但较去年同期下降了4.9%。虽然产量的下降包含了较多意外的因素，但这种调整在一定程度上缓和了国内锌供应过剩的局面。

　　从锌精矿角度看，南方大雪加之北方冬季的部分矿井停产，2008年前两个月，我国锌精矿产量仅为32万吨，月产量较去年底下降了10万吨。矿产量的减少将对未来锌产量的增长产生一定的限制作用。

　　鉴于2008年前两个月的产量出现了较为明显的减少，市场正在消化现货库存。然而，由于2007年以来，我国锌产业长期过剩加之欧美需求减弱，市场积累了较大的现货库存，完全消化仍需时日，但库存的消化意味着锌价正处于筑底阶段。

　　需要注意的是，由于1、2月的产量减少具有一定的特殊性，3月的产量数据将显得尤为重要，只有3月产量仍然处于低位，才能说明产业调整真正开始。

　　二、短期仍将受到较大现货压力

　　从短期的现货指标来看，虽然库存得到了一定的消化，但现货市场仍然面临较大的库存压力，伦敦市场尤其明显。

　　截至上周四，LME公布的锌库存为122150吨，虽然较前一周有所减少，但仍处于近两年来的高位。同时现货对3个月合约贴水为33美元，且贴水幅度存在扩大态势。这表明现货下跌的幅度要高于期货，预示着现货市场近期的表现更为疲软。

　　但上海市场的表现似乎要好于伦敦，随着锌价的回暖，现货贴水缩小，这说明随着消费买盘的介入，现货市场受到了一定的支撑。但通过对近期现货市场的整体观察，笔者发现虽然消费买盘在低位介入的热情较高，但缺乏追涨动力，暗示着锌价短期上升空间同样有限。

　　三、美股反弹，基金抽离商品市场

　　欧美市场近期的变动成为后市锌价的不确定性因素。

　　随着贝尔斯登问题的尘埃落定，美国金融市场似乎已经经历了最糟糕的情况，这预示着美国股市可能止跌企稳。同时，美国2月CPI与1月意外持平，说明通胀程度可能没有市场预期的那么剧烈。两个因素同时作用，导致资金开始从商品市场撤离，回到股市，这将在短期对商品价格产生一定的打压作用。

　　值得注意的是，资金回流股市已经在商品市场上有所表现：上周美股止跌企稳，而黄金、原油、基本金属却开始补跌，表明已有部分基金开始获利了结多头头寸。如果说农产品暴跌是由于像凯雷、贝尔斯登这样的对冲基金遭遇流动性危机，那么，笔者认为工业品与贵金属的大跌，主要是受到资金回流的影响。笔者担心这种资金的流动可能刚刚开始。

　　整体而言，1、2月的锌产量调整虽然有利于库存的消化，但是唯有产业调整才可能真正扭转锌价自去年中旬以来的颓势，因此，3月的产量数据将显得尤其重要。从目前情况来看，现货市场的情况仍然不支撑锌价上扬，鉴于前期积累了较大的库存，市场仍然需要时间消化。值得注意的是，海外基金的调整将对近期锌价走势产生较大影响。