中国和印尼镍铁供应增加的预期依然是中线的重要供应压力，但近期镍铁投产进度不及预期或导致短期内预期的供应难以兑现，当前市场镍铁供应依然偏紧，从而引发镍价的反弹修正行情，但中线供应压力依然巨大。

从当前的镍铁投产进度来看，国内山东鑫海镍铁新增的第一台炉子已经出铁，但是施工进度在推迟，春节前继续新增炉子有一定困难，该进度明显不及之前的预期。而印尼镍铁的投产进度也在不断的往后推延，从当前预期的投产进度来看，印尼镍铁新增产能的集中投产时间可能要推迟到一季度末期甚至二季度，这可能导致一季度镍铁的实际增量并不大。当前市场上镍铁供应并不充裕，不锈钢厂采购镍铁存在一定困难，镍铁价格亦表现坚挺。

近期LME镍现货贴水快速收窄，LME镍库存跌破20万吨关口，其镍板库存亦即将跌破4万吨，全球显性库存继续下降，不过降势放缓。库存的下降依然给价格带来一定支撑，尤其是在预期的镍铁供应无法兑现之时，具有一定的参考意义。

持仓来看，沪镍前二十净持仓在长达半年时间的净空之后，近期开始转为净多，表明市场暂时看空的意愿减弱。

不锈钢库存持续下降但去库可能接近尾声，佛山300系库存处于历史低位，无锡库存处于历史高位，但亦在持续下降，当前供应压力不大，不锈钢厂维持一定利润，因此检修主要是年度惯例检修，而非亏损减产。当前201需求较好，304需求相对平淡，不过进入1月下旬后，下游逐渐进入春节假期，需求可能逐渐迎来真空期，因此不锈钢的去库存阶段可能接近尾声，预计一月下旬到春节期间可能进入累库阶段。

未来的月度原生镍供需平衡表依然要转为过剩，只是因为镍铁供应暂时无法释放，预期的供应增幅要往后推延，因此短期的过剩量很小，过剩量可能将在二季度逐渐扩大。

镍铁新增产能的投产进度不及预期，镍价需要进行预期无法兑现的修正反弹行情，加之近期宏观环境有所回暖，市场对基建预期关注度提升。我们预估短期镍价可能维持反弹趋势，但是中线的供应压力依然较大，镍价反弹空间可能有限，伦镍关注12000美元一带可能出现的压力。