国庆假日期间，因欧美工业经济指标表现萧条，外盘金属价格弱势震荡，只有伦铅走出了下半年以来的反弹新高，LME三月期铅价逼近2200美元/吨。伦铅库存跌破7万吨，且现货出现小幅升水。然而，技术上，伦铅中长线阻力集中在2250~2300美元/吨之间。同时，随着节后国内原生、再生精铅供应恢复，社会铅锭库存出现拐点，沪铅反弹幅度明显受限，四季度铅价交投很可能类似去年，将以触顶、震荡、再次震荡下行为主。此波反弹正在为卖出保值、投机交易提供好的布空位置。

伦铅短线拉涨临近尾声

技术上，伦铅冲破2050~2100美元/吨后，短线涨势可能放大到2250美元/吨，但宏观背景决定了全球铅酸蓄电池市场消费疲弱，铅价难以扭转整体震荡走势。具体来看，伦铅库存已经跌破7万吨，LME现货升水却仅徘徊在个位数，显示出需求端的尴尬。

而供应端，Nyrstar旗下的Port Pirie铅冶炼厂自5月底关闭，预计已影响3~4万吨精铅供应，上月有消息称，该厂已获得新的生产许可重新启动。同时，韩国锌业旗下产能50万吨的Onsan铅冶炼厂也已在9月完成检修、正常供应。因此，海外炼厂供应题材临近尾声，难以为铅价提供更大的拉涨动力。

国内铅供应陆续恢复

受节前环保及大范围污染影响，9月下半月直至本月初，除市场担心的原生铅供应因河南大部分地级市加强环保受到负面影响外，安徽太和等地的再生铅供应也出现减产。由于再生铅生产流程短、弹性大，阶段性减产对供应造成的实质性影响更大，我们观察到精废价差从9月中旬的225元/吨，直接下挫到9月底的100元/吨，并推动铅价在节前最后一个交易日收复1.7万关口。

SMM调研显示，假日期间河北、河南、安徽等地的原生、再生铅冶炼企业已经陆续恢复生产，周二精废价差已经重新快速回到225元/吨，环保因素对产出的干扰已经结束。

另外，四季度尚有安徽超威、天津东邦、太和大华等合计40万吨再生铅产能有待投放，当前铅价反弹、利润较好，有利于新增产能入市，同时大型原生铅厂已经结束检修，国内铅市场整体供应压力很大。

市场交投兴趣减弱

直至8月中下旬，国内铅酸蓄电池消费氛围才有所回暖，节前蓄电池厂备货正常，显示10月下游消费以平稳为主。不过，与精铅反弹幅度相比，铅酸蓄电池企业上调报价的热情不高，国内汽车产销仍在艰难触底，以及电动自行车在新车销售端多被锂电车型替换，反映了蓄电池消费中长期黯淡的前景。预计国内社会铅锭库存即将触底。SMM三地库存节前在1.9万吨，接近去年同期水平，随着上游铅产出回暖，库存将缓慢抬升。

综上所述，沪铅虽受外盘影响，节后第一个交易日反弹，但幅度有限。与9月中旬高点相比，铅市场整体持仓已经下降，尽管上海期货交易所铅锭库存流出至1.55万吨，但1910合约减仓积极，已经没有大的交割风险，贸易商及资金方对铅的交易兴趣已经降温。因此，铅市场反弹进入尾声，操作上以逢高建空为主，主力合约强阻力位在1.75万元/吨。

（作者单位：国投安信期货）